发布日期：2026-06-10 09:20 点击次数：118
事件心跳电视剧全集
中国4月CPI同比+1.2%，Wind平均预期+1.0%，前值+1.0%；环比+0.3%，前值-0.7%。
中国4月核心CPI同比+1.2%，前值+1.1%；环比+0.2%，前值-0.7%。
中国4月PPI同比+2.8%，Wind平均预期+1.5%，前值+0.5%；环比+1.7%，前值+1.0%。
褒贬
4月PPI环比高潮1.7%，PPI同比从3月的0.5%升至2.8%，石化产业链价钱高潮不竭快速推升PPI；4月中东地缘冲突旯旮搪塞，外洋原油价钱高位悠扬开动，国内能化产物阛阓价有所回落，不外由于3月国内石化产物出厂价疏导滞后，加上PPI统计的是每月5日和20日平均价，4月PPI原油、成品油和关联化工品出厂价环比大幅高潮，导致4月PPI环比高潮幅度超预期。4月CPI环比高潮0.3%，CPI同比从3月的1%升至1.2%，耗费端小幅上行；4月成品油价钱不竭高潮，并对CPI形成光显带动，不外食物价钱不竭下降，核心通胀相对镇静，4月CPI同比小幅上行。后续来看，PPI方面，中东地缘局势相对僵合手布景下，外洋原油价钱或延续高位悠扬，跟着前期油价高潮在能化产物迟缓充分体现，咱们展望5月PPI环比或降至0以下，PPI同比或不竭升至3%隔壁；CPI方面，跟着原油价钱趋于悠扬，成品油对CPI带动光显减弱，辘集食物和核心通胀偏弱，咱们展望5-6月CPI同比或小幅回落至1%隔壁。
4月通胀数据的主要景仰点是PPI超预期高潮，咱们以为这主如果因为国内石化产物出厂价订价滞后，尤其是成品油的出厂价上调光显滞后于原油价钱，并不是因为有超预期变量激动通胀超预期，其实这种出厂价滞后于阛阓价的情形在以往也频频出现，相配是在价钱出现剧烈波动工夫，坐蓐企业出厂价钱疏导经常是偏滞后的，跟着企业出厂订价更充分体现阛阓价钱变化，PPI与工业品阛阓价会趋于一致。现时外洋原油价钱高位悠扬开动，从原油期货远期弧线看，阛阓预期后续原油价钱迟缓小幅回落，咱们展望PPI环比或将在5月降至负值区间，辘集昨年同期基数成分，咱们展望5-7月PPI同比以上行为主，高点或在3%-3.5%，而8月以后PPI同比或迟缓下行。尽管油价高潮导致本年PPI同比超预期，然则这种供给冲击带来的价钱高潮并莫得光显向耗费端传导，央行货币计策并莫得因此受到光显影响而需要转向收紧。筹议财政对经济撑合手旯旮减弱，以及油价高潮对经济不利影响更多深刻，咱们展望货币计策或将延续宽松。现时资金利率核心降至低位，长端利率向下窒碍更趋进修，咱们不竭看好国内债券阛阓，提出投资者积极建树，尤其是景仰央行加速减轻时点。
风险
需求侧建造不足预期，物价恒久低位开动。
1、油价及出行服务价钱高潮对冲食物价钱回落，4月CPI同比和缓高潮
4月CPI同比和核心CPI同比均小幅回升至1.2%，主因油价高潮及出行服务价钱高潮等成分带动。具体而言，4月食物通胀同比由正转负至-1.6%，成为CPI同比光显累赘项，环比视角看，除蛋类价钱环比高潮，其他主要食物分项环比多负增且幅度逾越季节性。其他主要分项中，4月交通和通讯分项通胀同比高潮4.6%，主如果外洋油价高潮布景下，汽油价钱涨幅升至19.3%，拉动CPI同比高潮约0.56个百分点；4月金饰价钱同比涨幅回落不外依然在46.9%相对高位，拉动CPI同比高潮约0.20个百分点；与此同期4月有晴朗节假期和做事节假期加合手，出行需求升温撑合手关联服务价钱高潮，4月出行服务价钱同比高潮3.7%，女女接吻拉动CPI同比高潮约0.13个百分点；此外，4月家用器具和通讯用具价钱离别环比高潮0.2%和0.5%，均高于季节性，也对CPI发达形成一定撑合手。后续来看，跟着原油价钱趋于悠扬，成品油对CPI带动光显减弱，辘集食物和核心通胀偏弱，咱们展望5-6月CPI同比或小幅回落至1%隔壁。
图表1：核心CPI与服务CPI心跳电视剧全集
注：数据死一火2026年4月
贵寓起首：Wind，中金公司参议部
图表2：2026年3月与4月CPI各技俩同比
贵寓起首：Wind，中金公司参议部
2、石化产业链出厂价疏导滞后，4月PPI环比超预期高潮
4月PPI环比高潮1.7%，PPI同比从3月的0.5%升至2.8%，石化产业链价钱高潮不竭快速推升PPI；4月中东地缘冲突旯旮搪塞，外洋原油价钱高位悠扬开动，国内能化产物阛阓价有所回落，不外由于3月国内石化产物出厂价疏导滞后，加上PPI统计的是每月5日和20日平均价，4月PPI原油、成品油和关联化工品出厂价环比大幅高潮，导致4月PPI环比高潮幅度超预期。分行业来看，原油方面，4月布伦特原油平均价从3月的每桶104好意思元进一步高潮至每桶121好意思元，加上国内原油出厂价疏导偏滞后，4月PPI石油和自然气拓荒业出厂价环比从3月的15.8%升至18.5%；石化方面，4月成品油出厂价上调光显，PPI石油真金不怕火葬出厂价环比从3月的5.8%快速升至16.4%，此外部分化工品出厂价涨幅有所扩大，4月PPI化学原料和化学成品环比从3月的3.6%升至8.3%，原油、真金不怕火油和化工品共同讲明了4月PPI超预期部分；煤炭方面，受油气价钱高潮带动，煤炭价钱也有所上行，不外煤炭供需矛盾不隆起，价钱涨幅相对有限；金属方面，尽管能化产物价钱高潮酿成一定本钱影响，不外下流需求总体相对世俗，玄色和有色产物出厂价相对镇静。后续来看，中东地缘局势相对僵合手布景下，外洋原油价钱或延续高位悠扬，跟着前期油价高潮在能化产物迟缓体现，咱们展望5-6月PPI环比以小幅疏导为主，由于昨年同期基数较低，PPI同比或不竭升至3%-3.5%。
图表3：2026年4月石化产业链价钱加速上行
注：数据死一火2026年4月 贵寓起首：Wind，中金公司参议部
Source
著作起首
本文摘自：2026年5月11日还是发布的《动力价钱带动PPI超预期，通胀二季度见顶后或回落 ——4月通胀数据点评》
耿安琪 分析员，SAC执业文凭编号：S0080523060003 SFC CE Ref：BUL746
范阳阳 分析员，SAC执业文凭编号：S0080521070009 SFC CE Ref：BTQ434
陈健恒 分析员，SAC执业文凭编号：S0080511030011 SFC CE Ref：BBM220
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